民众期货5月24日报道 德国《明镜》周刊网站5月22日刊载了德国多特蒙德工业大学经济政治新闻学教授亨里克·穆勒撰写的一篇题为《事业股市的终结》的文章，文章内容编译如下：

数十年来一直上涨的股市现在正在走下坡路。这或许只是劈头，我们似乎正面临基本趋势反转的事态。

股价泡沫破碎

上一个10年时代，在股市赚钱险些比以往任何时刻都要容易。股票日趋值钱，私人金融资产自行积累。即便新冠危急导致暴跌，也只是短暂地阻碍了股价上涨。在那之后，股市又一起高歌猛进。

但这一切正在改变，金融市场现在可能面暂且代转折。一个全新的时代似乎正在开启：这一趋势反转将在可预见的时间内对股市和整体经济造成影响。

股票的价值最终取决于其背后公司的预期利润。凭证金融市场研究专家、诺贝尔奖得主罗伯特·席勒提供的数据，全球最主要的股票市场——也就是美国股市——现在的平均市盈率为32倍，也就是说，清扫周期性因素后，每股市价是每股盈利的32倍。而在去年12月，美国股市的市盈率甚至到达38倍。

这一市盈率相当高，响应地，崩盘可能性也很大。自1880年以来，历史平均市盈率一样平常是17.3倍，因此股价继续下跌也无独有偶。

以史为鉴，我们可以知道，下坡路可能很长。我们已往几年习以为常的泡沫股价或许即将成为历史，新的疲软行情可能回归股市，由于现在的经济政治环境转变得太厉害了。

降息之路终结

我们正处在一个极不寻常阶段的末尾。40年来，利率延续下降：美国将利率下调至靠近零的水平；德国也将利率下调至负值。贷款的成本越来越低。这不仅推高了股价，也推动所有资产的价值上涨。美国现在的现实房价（扣除通胀因素）比以往任何时刻都高；据德意志联邦银行盘算，德国去年的房价比2016年凌驾40%。被视为平安港的国家（例如美国和德国）的债券价钱一直很高。这是险些所有蓬勃国家都有的征象。

利率在已往数十年内大幅下降的缘故原由主要有三个：

第一，受全球化和许多市场自由化的影响，通胀率延续走低。此外，各国央行也获得了政治自力性。这些都增强了人们对钱币价值稳固性的信心，利率下降反映了这一点。

外媒：多重因素叠加 全球掀起“食品保护主义”浪潮

粮食危机再次威胁世界。大约20个国家目前禁止出口某些粮食以防短缺，这将主要进口国置于非常微妙的境地。(@参考消息)

第二，全球化也打开了资源市场的大门。全球剩余储蓄延续流向投资者谋取最高利润的地方，这也导致了降息。

第三，人口出生率下降、人类预期寿命大大凌驾退休岁数也让人们意识到，应该为养老做准备。人口结构转变导致人们的储蓄越来越多，对种种资产的需求也越来越大。

这三个因素合在一起，从基本上改变了资源市场的环境。各国央行的角色同样发生了转变。由于通胀在已往一段时间里不再是重大问题，央行可以在股价暴跌时延续干预——2000年股市崩盘、2008年金融危急和2020年新冠疫情打击股市后都是云云。股市一暴跌，央行就打开现金“闸口”，延续向金融系统注入资金，直到“干旱”已往。

这些不寻常的时代已经已往，现在我们面临更棘手的事态。

经济远景黯淡

通货膨胀又回来了。现在，美国的消费价钱指数年增速约为8%，欧元区约为7%。在德国，联邦统计局上周称，权衡企业生产成本的工业生产者出厂价钱指数的增速比自1949年有纪录以来的任何时刻都快。

央行现在踩刹车为时已晚。美联储已宣布将提高利率，直到通胀获得抑制。与此同时，它把在新冠疫情危急时代购置的证券投放市场，从而从经济中撤出流动资金。欧洲央行还没有准备好这样做，但大西洋这边也有收紧钱币政策的迹象。

结果很严重：与已往差异，央行不再愿意支持股市，由于它们现在不得不再次关注其珍爱钱币价值的焦点义务。物价上涨、利率上升和不确定性增添正在拖累股市和经济。

恢复旧常态的希望渺茫。由于已往几十年里股市生长的第二个驱动力也受阻，全球化正进入一个系统性匹敌加剧的时代。现在盛行的不再是延续开放，而是再次划界。界线变得加倍不能渗透，商业联系正在被切断，军备竞赛正在加速。不仅是商品市场，资源市场也在分化。所有这些都在抑制经济生长。利率上升使投资变得加倍昂贵，并限制了高欠债国家的金融盘旋余地。

进一步的远景让人想起上世纪70年月。那时，通货膨胀的打击开启了股市疲软的十年。席勒的盘算效果注释，那时股市市盈率一直在稳步下降，且在多年里一直低于10倍——不到现在水平的三分之一。如上所述，股市尚有伟大的下行空间。

5月19日，生意员在美国纽约证券生意所事情。（美联社）