“运动科技*股”来了！

6月21日，线上健身途径的运营方、北京卡路里科技有限公司（下称“Keep”）已正式经过聆讯，股票代码为810342.HK。

Keep是一家在线健身途径，首要产品包含在线健身内容、智能健身设备和配套运动产品。

其公告称，此次IPO征集资金将用于研制，以进步技能才能并推进产品立异；健身内容的开发及多元化；品牌宣扬及推行等。

Keep在经过聆讯后，更新招股书并征引灼识咨询陈述称，按2022年月活泼用户和用户完结的训练次数核算，Keep在我国线上健身途径*。

▲图源:Keep官微

「不贰研讨」据其新版招股书中发现：2023年一季度，Keep营收为4.47亿元，同比添加7.2%；同期的净亏本为1.18亿元，同比收窄23.87%。

在2020-2023年一季度，虽然Keep的营收坚持同比添加，但增速已显着放缓。2020年，Keep营收同比添加66.97%，而本年一季度，其营收已增速放缓至7.20%。

与此一起，Keep仍处于亏本状况。2020-2022年，其三年累计亏近16亿元。

本年3月的一篇旧文中，咱们聚集于健身圈独角兽Keep三闯港股IPO，大规模削减营销开支后，仍然没有盈余，且会员留存率已跌破70%。

时至今日，Keep仍面临增收不增利的窘境，即便成功抢下“运动科技*股”，其能否打破亏本“魔咒”？由此，「不贰研讨」更新了3月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

2022年魔都疫情之下，Keep好像又出圈了。

当“魔都”被疫情阴霾持续笼罩，某种程度而言，却影响了Keep日活用户走高——因为疫情下的管控方针，许多健身达人调整GYM线下课程，改为online居家健身。

上海健身达人“小迷”，凭借Keep课程建议“26个字母应战”，运用抖音途径直播，在两个月内成功吸粉2w余人，一起也带动粉丝们完结在家健身，可谓宅家健身利器。

Keep打出“自律给我自在”的标语，作为线上健身途径被顾客所熟知。本年2月，Keep再度因“靠奖牌卖了5个亿”出圈。

▲图源:Keep官微

此前，2022年2月25日和9月6日Keep曾先后两次向港交所递送招股书，但均因6个月内未经过聆讯，IPO请求状况转为“失效”。直到本年3月28日，Keep第三次更新招股书，持续冲刺港股“运动科技*股”。

在「不贰研讨」看来，Keep冲刺港股IPO，是其“满血复生”的机会，一起也面临着来自各方竞赛对手的应战。

在大规模减缓营销开支后，消费品过半、巨额亏本之下，Keep能否靠IPO完结“自律自在”？

01  健身圈独角兽巨亏

作为一个健身圈独角兽，Keep曾屡传IPO。

Keep 的前身北京卡路里科技诞生于2014年，彼时90后创始人王宁曾花了8个月投入健身，成功瘦身瘦身50斤，跟着全民运动风行，他挑选了创业，打造一个优质健身内容的社区。

2015年，Keep的移动应用程序上线，在其推出的第105天内招引了百万用户，并在第921天内突破了1亿用户。

建立至今，Keep共进行了9轮融资，其间F轮获3.6亿美元，为数额*的一笔融资。天眼查数据显现，F轮出资方包含软银愿景基金、高 瓴本钱、腾讯出资等。

此刻的Keep已贯穿线上线下事务，兼具线上APP、自有品牌产品和线下健身馆的完好商业闭环。

据招股书显现，2020-2022年及2023年一季度，Keep的收入分别为11.07亿元、16.20亿元、22.12亿元和4.47亿元。2020-2022年，keep的毛利分别为4.99亿元、6.77亿元和9.00亿元，毛利率45.1%、41.8%和40.7%。

收入和毛利向好的一起，Keep的成绩却处于亏本状况。

2020-2022年及2023年一季度，Keep经调整亏本净额分别为1.06亿元、8.26亿元和6.67亿元和1.18亿元；其间，2023年一季度亏本净额同比收窄23.87％。

对此，招股书解说称：“Keep战略性地添加了在流量获取和品牌推行方面的开销，以进一步获取、激活及款留用户。” 

本钱开支方面，2019-2022年，Keep的经营本钱分别为6.07亿元、9.43亿元和13.11亿元，占总收入的54.9%、58.2%和59.3%。

在「不贰研讨」看来，高本钱的开销正在蚕食着Keep的赢利，而自有品牌产品的商场反应尚未可知。

02  依托卖货占有支柱

Keep的事务构成分为自有品牌产品、会员订阅及线上付费内容以及广告和其他服务。

曩昔三年，自有品牌作为Keep*的收入源。据招股书显现，2020-2022年，自有品牌产品收入分别为6.37亿元、8.72亿元和11.37亿元，占总收入的57.5%、53.9%和51.4%。

会员订阅及线上付费内容收入分别为3.38亿元、5.58亿元和8.94亿元，占总收入的30.5%、34.4%和40.4%。

广告和其他服务收入分别为1.32亿元、1.90亿元和1.80亿元，占总收入的12.0%、11.7%和8.2%。

三大事务本钱占比以自有品牌产品居多。

2020-2022年，自有品牌产品本钱分别为4.06亿元、6.29亿元和8.17亿元，占总经营本钱的36.7%、38.8%和36.9%。

会员订阅及线上付费内容本钱分别为1.19亿元、2.33亿元和4.09亿元，占总经营本钱的10.8%、14.4%和18.5%。

广告和其他服务本钱分别为0.82亿元、0.81亿元和0.85亿元，占总经营本钱的7.4%、5.0%和3.9%。

据招股书显现，2020-2022年，出售及营销开支分别为3.02亿元、9.56亿元和6.46亿元，占总收入的27.3%、59.0%和29.2%，其间2022年出售及营销开支同比削减32.43％。

研制开支分别为1.68亿元、3.56亿元和5.37亿元，占总收入的15.2%、22.0%和24.3%。行政开支分别为0.69亿元、2.18亿元和2.46亿元，占总收入的6.2%、13.6%和11.1%。履约费用分别为0.92亿元、1.28亿元和2.02亿元，占总收入的8.3%、7.9%和9.1%。

「不贰研讨」以为，从收入及本钱占比来看，Keep押注自有品牌产品，但随之而来的是高额的出售本钱，使其不堪重负。

03  粘性用户短板待补

依据灼识咨询陈述，按经销途径区分我国健身商场2016年达4.83千亿元，2022年增至9.42千亿元，复合年添加率11.8%，估计2027年将以17.2%的年复合添加率增至20.77千亿元。其间，2022年我国线上健身商场占我国全体健身商场的48.4%，估计2027年将占61.8%。

虽然从数据来看，我国健身商场的未来添加趋势将首要归于我国的线上健身商场，但其内部竞赛十分剧烈。

一方面，同类产品就有悦跑圈、咕咚、动动、Fit私家健身教练等APP的商场争夺。另一方面，跟着直播方式的走红，一部分人更乐于跟从KOL的引领健身。

另一方面，Bilibili、爱奇艺、优酷、腾讯、小红书、抖音等视频类APP也都具有健身课程的教育。更是有个别用户看上了在线健身这一风口。

到2022年末，Keep的月活泼用户在途径一共记载约21亿次训练次数。据招股书显现，2022年，Keep的均匀月活泼用户为3640万人，同比添加仅6%，其间上一年二季度均匀月度活泼用户到达4108万人。

途径上月活泼用户会员的转化率由2020年的6.4%添加到2021年的9.5%，并持续添加到2022年的10%。

2020-2022年，Keep的会员留存率分别为73.3%、71.7%、65.3%，虽然订阅会员数逐步添加，但会员留存率逐步下滑，2022年会员留存率已跌至70%以下。

顾客层面，曾有Z代代向「不贰研讨」直言，身边的朋友下载数和运用数不成正比，大部分都是“下载了keep即等于自律”。也有人对收费课程表明不满道“不如直接看帕梅拉（网络红人）”，不用绕远来Keep。

▲图源:帕梅拉官微

关于自有品牌产品的体会，部分顾客表明功用尚待健全且存在例如测数禁绝等Bug。

在许多发言中，“自律”是被重复提及的词汇，秉着健身的初衷下载软件，往往坚持不到一周就被关进了小黑屋。

而Keep要想有质的腾跃，更多的是需求粘性用户，但从运动达人的反应中得知，比较线上他们更倾向于线下撸铁。

「不贰研讨」以为，即便线上健身职业远景可观，但光是环伺的对手就显得Keep的生存空间狭隘，加之其本身尚待处理的失血问题，Keep的生长之路略显困难。

IPO能让Keep自在吗？

Keep正在企图经过IPO完结自救。

即便Keep已完结了*的商业闭环，但面临近16亿的亏本以及环伺的对手仍旧不敢懈怠。线上的FitTime、每日瑜伽，线下的乐刻、超级猩猩，硬件赛道又有Fiture、咕咚……

此外，小米、华为等科技巨子公司也纷繁下场，留给Keep自救的时刻不多了。

Keep能否凭借IPO完结自在？其亟需讲出新故事!

本文部分参考资料：

1.《瘦身季来了，keep在线操课有多少人会买单？》，金融界

2.《运动科技赛道竞赛剧烈，Keep凭何冲刺*股？》，财富要闻

3.《Keep究竟何时能上市？》， 燃次元