作为白酒职业中的一大“黑马”，酒鬼酒曾在2019年至2021年取得过极端亮眼的体现，特别是在股价方面，短短三年时刻酒鬼酒就从*的13元/股一路攀升到最高的275.59元/股，股价涨幅高达20倍，体现足以“傲视群雄”。

但是，自从进入2022年之后，酒鬼酒的股价便开端跌跌不休，与此前的体现，截然不同。

到6月7日收盘，酒鬼酒报收86.45元/股，四个月股价现已暴降逾越了40%；假如从最高点275.59元/股算起，酒鬼酒的股价现已跌了约70%，市值则蒸腾逾越了600亿。

伴跟着白酒职业迈入下行周期，各大酒企的股价都有所调整，所以酒鬼酒股价回调也在情理之中；但据侃见财经整理发现，和其他酒企比较酒鬼酒的股价跌幅显着更大，体现也愈加疲弱。为何从前的职业“黑马”现在会堕入跌跌不休的地步？在继续下挫的股价背面，酒鬼酒的基本面又是否呈现了什么问题？

01  昌盛与波折

20世纪90年代，湖南湘西曾有四张“手刺”——沈从文的书、宋祖英的歌、黄永玉的画和酒鬼酒的酒。

酒鬼酒前身是湘西州*家酿酒作坊吉首酒厂，最早创立于1956年。受制于年代和地域要素，其时吉首酒厂的主要产品只要地瓜烧和薯干酒，比较于汾酒、五粮液等大型酒厂，吉首酒厂只不过是一家名不见经传的小酒厂罢了。

1970年，吉首酒厂迎来了“魂灵人物”王锡炳。在王锡炳的带领下，吉首酒厂开展迅猛，很快兴起为湖南*的酿酒厂，其时酒厂的主打品牌“湘泉”酒在湖南颇受欢迎，但因为短少前史见识，“湘泉”仍是很难和茅台、五粮液相竞赛。

1978年，吉首酒厂又等来了第二位“要害人物”——黄永玉。作为湘西籍大名鼎鼎的艺术家，黄永玉为吉首酒厂规划了一种*湘西地域文明特征的包装——酒鬼图，“酒鬼”品牌也借此横空出世。没想到新包装下的酒鬼酒在推出后敏捷爆火，而酒厂也开端进入变革，1996年改制为湖南湘泉集团有限公司，1997年酒鬼酒成功在A股上市。

1998年，酒鬼酒迎来了自酒厂建立以来的“*时刻”——其时每瓶酒鬼酒的价格逾越300元，碾压飞天茅台、五粮液、剑南春等一众高端白酒；凭借着酒鬼酒的爆火，酒厂的净利润逾越茅台，成为仅次于五粮液的职业第二名；但是，酒鬼酒的光辉到此也行将完毕，我们没能等来酒鬼酒成功逾越五粮液，反而却等来了绵长的挣扎和折磨。

2000年末，掌管了酒鬼酒二十多年的王锡炳辞去职务，酒鬼酒迎来了长达十五年的“至暗时刻”。在这段时刻里，酒鬼酒因为接连亏本曾被三次戴上了“ST”的帽子，然后又历经了“塑化剂”事情、“亿元资金消失”案子。此外，酒鬼酒的大股东也是频频转化，从湘泉集团到成功集团，再到华孚集团、中粮集团，短短15年换过十多名董事长。

酒鬼酒的转折点呈现在了2015年。此前一年，跟着中糖母公司华孚集团并入中粮集团，中粮成了酒鬼酒的实践操控人；在入主酒鬼酒之后，中粮敏捷对酒鬼酒进行了一系列变革，先是大幅减少酒鬼酒单品数量，然后又对品牌进一步优化晋级，主打内参、酒鬼、湘泉3大品牌，在中粮强力变革的影响下，酒鬼酒很快便迎来了复苏。

02 “泡沫”被刺穿？

2015年，在中粮入主之后，经过了一系列变革的酒鬼酒开端敏捷复苏。

依据财报显现，2014年酒鬼酒的营收不过3.885亿，净利润为亏本9748万元；而到了8年后的2022年，酒鬼酒的营收现已攀升到了40.5亿，是2014年的10倍有余，而净利润也添加至10.49亿，和当年现已是大相径庭。

伴跟着成绩的复苏，酒鬼酒的股价也开端上升。拉长周期来看，2014年酒鬼酒的股价开端止跌企稳，随后4年股价缓慢上升，到了2019年之后开端迎来迸发期。依据数据计算，短短三年时刻酒鬼酒的股价从*的13元/股一路攀升到了最高的275.59元/股，股价涨幅高达20倍，强势的股价体现足以让其在整个白酒板块中“傲视群雄”。

不可否认，在曩昔的几年时刻里，酒鬼酒无论是成绩仍是股价都可谓“*”，但是和山西汾酒有几分类似——酒鬼酒这些年高添加的成绩背面，其实都是经过大幅添加经销商以及让经销商压货来完结的，依据数据计算，酒鬼酒的经销商在2019年只要528家，到2022年却激增至1586家。

4月28日，酒鬼酒对外发表了本年一季度的成绩。依据财报显现，一季度酒鬼酒完结营收为9.646亿，同比大跌42.87%；完结净利润为3亿，同比大跌42.38%，营收和净利润双双下降。而跟着这份财报的发表，酒鬼酒这些年来吹起的高添加“泡沫”也正式被刺穿，存货高企、产品难以消化、经销商压货严峻等问题也开端渐渐显现。

依据财报显现，2019年至2022年，酒鬼酒公司库存量由3460吨攀升至7375吨，3年时刻库存量足足翻了一倍有余；从存货数据来看，2022年酒鬼酒的存货为14.17亿，是近几年来的新高，拉长周期来看，在2018年时酒鬼酒的存货仅为8.2亿，随后逐年别离提高至9.3亿、10.27亿、12.69亿和14.17亿，存货呈现逐年走高的态势。

此外，依据媒体报道，2022年除湘泉系列外，酒鬼酒内参、酒鬼、其他系列生产量均显着大于出售量。以内参系列为例，全年生产量达1580吨，出售量达1147吨；期末库存量达1347吨，已逾越全年销量；而遭到存货高企、经销商压货严峻等要素的影响，酒鬼酒的产品价格逐步失控，出厂价超1000元的内参酒经销商途径价格仅为800元/瓶左右。

而跟从高添加“泡沫”被刺穿的还有酒鬼酒的股价。

近两年，酒鬼酒股价跌跌不休，到6月7日收盘，酒鬼酒报收86.45元/股，最近四个月股价现已暴降逾越了40%；而假如和2021年9月27日的最高点275.59元/股比较，现在酒鬼酒的股价现已跌去约70%，市值则蒸腾逾越600亿。

03 高端化是破局的要害？

实践上，酒鬼酒现在所面对的问题，在整个白酒职业都遍及存在。

因为白酒的出售遍及选用经销商形式，假如想要进行扩张，酒企*步往往挑选大幅扩大经销商，第二步则是给经销商定下绩效、给其供货，但假如终究这些产品卖不出去，经销商就会呈现压货的现象，跟着压货越来越多，酒企终究也会遭到反噬——轻则呈现产品价格失控的状况，重则是经销商不再协作，酒企存货越来越多。

由此来看，酒鬼酒解决问题的要害便是将产品卖出去，而想要让白酒卖出去，让产品完结高端化则是要害一步。

实践上，从2018年开端酒鬼酒便在为高端化做做准备。其时，酒鬼酒全国30多位高端白酒大经销商一起出资组成湖南内参酒出售有限责任公司，股权关系上彻底独立于酒鬼酒股份有限公司，专销内参酒品牌；2019年，内参酒敞开全国化进程，打出了“我国高端白酒四大独立品牌之一”的标语，产品直接对标“茅五泸”。

在价格方面，内参酒直接向飞天茅台看齐，仅2021年，内参酒就四次调价，其间在自2021年1月20日，52度500ml内参酒就开端履行酒鬼酒主张价格体系，团购主张价1350元/瓶，零售主张价1499元/瓶，价格直线飙升。

但是，想要完结高端化明显没有那么简单。从本质上来说，酒鬼酒归于浓郁香型酒，是一个细分香型，比较于贵州茅台的酱香、五粮液的浓香，在消费人群以及消费认可度相差甚远；此外，尽管酒鬼酒从前是湖南湘西的一张“手刺”，但在湖南当地的认可度却并不高，2022年酒鬼酒的省内市占率仅为 7.5%，跟汾酒超40%的市占率相差甚远。

现在回头来看，酒鬼酒的高端化短少了商场认可度的支撑，而一味提价只会让产品越来越难卖，终究也导致经销商压货严峻、自己存货高企这种“两难”局势的呈现。当然，为了提高产品知名度，酒鬼酒不吝加大广告的投入力度，依据财报显现，2022年酒鬼酒的出售费用高达10.24亿，而其经营的总成本也才26.42亿，出售费用占比达38.8%。

不过，任何一款高端的白酒都不是经过打广告能够做成的，其需求经过长时刻的文明堆集才干完结，由此可见，酒鬼酒想要经过高端化来摆脱困境，或许还需求很长的时刻去堆集。