“住手现在，一枪未开。”

北京某着名VC机构的投资司理梳理了今年的投出情形：一周聊5、6个项目，没有一个立项，今年脱手数目为零。”这也许是今年部门投资人现状的写照。

相近半年，除了寥寥数家爆红的AI大模子创业公司，今年创投圈不见昔日一窝蜂拼抢项目的情景。“虽然市场上仍存在竞争，但竞争的猛烈水平正在削弱。”达晨财智肖冰聊起今年的感受。

“很长一段时间里，我们习惯了随着高速增进时代潮水前进的惯性头脑。但现在，谁人时代已经竣事了。”

这背后，是中国创投行业发生一场深刻变迁：以往熟悉的“募-投-管-退”，正在酿成“退-募-管-投”。投资，反而成了当下投资人不那么主要的事，这是始料未及的一幕。

VC不脱手

相近半年，一枪未开

项目首创人不想融资，OK那就不push；FA说这轮没份额了，那就不抢了；IC说项目问题太多，那就不推进了。

一位投资人在社交平台如是总结了今年的心态——淡淡的。

“没什么兴奋感。”交流一圈下来，身边投资机构脱手次数屈指可数。

细细聊起投资人的一样平常：人人日程依旧满满当当，但更多的义务是写行研讲述、做制度建设、造访各地向导、处置投后。忙来忙去，却没项目上IC，更别提签约和交割了。

这一幕也可以从清科研究中央的数据获得验证：2024年第一季度，我国股权投资市场共发生1496起投资案例，同比下降了36.7%，剔除偶发极值案例后，投资金额同比下降了22.2%——双双下降，展现着一级市场连续放缓的残酷事实。

非需要不脱手，投资机构显著捂紧了钱包，“老板甚至让我们抱着学习的态度看项目，纷歧定要投。”

不久前一位本土创投大佬叹息：“已往很长一段时间里我们更重视投资，团队的焦点KPI都是每年必须投出去若干资金。但近几年逐渐改变，其他事情的权重不停提高。”换言之，投资数目不再是权衡投资司理的唯一指标。

收紧，席卷一级市场。深圳某人民币VC合资人聊起了一个案例：一个GPU项目已经上了七八次投委会，但投委会成员一直没有松口，以为这个烧钱的项目，后续能否有人接盘实现退出不敢保证，因此团队迟迟没有脱手——这无疑是VC/PE愈发郑重的一个缩影。

更为现真相形是：“现在就算想卷投资，都没什么可以卷的项目。”

曾几何时，创投圈涌现着种种明星公司，个个融资名单拉出一长串，VC/PE为了挤进来各显神通，五花八门搞定份额。相比之下，现在创投圈静偷偷的，部门投资司理看项目是为了周会上做汇报，好项目难觅，更别说值得“抢”的项目了。

投进什么项目似乎没那么主要了。

估值打折，无人买单

VC刀枪入库，压力给到了创业公司。

聊起这些，某硬科技项目首创人体会深刻，今年他已经陆陆续续加入了十几场创投路演流动，20亿的估值还一再打折，至今一分钱也没拿到，难免意气消沉。一位刚打折融资的首创人谈及当前融资逆境：

“人人都不投了，而不是择优而投。”

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犹记得去年底，纪源资源符绩勋在年终总结时谈到这一幕：投资有所变慢，约莫是以往的30%-40%，缘故原由离不开大环境和估值系统的转变，人人都在顺应新的估值。

此时现在，中国一级市场正履历着估值重置，创业公司沿用原来的估值逻辑将很难融资，高估值时代远去。

为了融资，大批公司最先降估值，不惜打折甩卖——从平轮到7折、5折对半砍，甚至是砍到大动脉的3折，以及险些是“给钱就行”的1折，姿态各异。事实，拿不到钱就可能意味着弹尽粮绝，这是首创人加倍不愿面临的一幕。

一家半导体公司前不久融资，估值打了6折，首创人甚至感应欣慰：至少拿到资金，保证了现金流才不会在卡位赛中败下阵来。

“你能想到的许多拥有最佳商业模式的大型企业手艺公司，都履历了估值回调，一些龙头公司的估值甚至下降了50-90%。”一位着名VC机构治理合资人分享。

更严重的是，即便估值降下来了，依然有许多公司等不来投资人伸出的手——

一家SaaS赛道的公司，今年融资的历程中一再碰钉子，估值折扣一降再降，甚至5折都找不来投资人。更为绝望的是，由于这是无法落产能、与返投无缘的项目，许多投资人早已转型不看这类公司了。

残酷的现实解释，就算市场上的项目越来越有打折性，许多时刻照样找不到人接盘。

华南一位FA从业者甚至有些难以置信：“有许多我们以为是大捡漏的项目，营收好，有利润，估值低，竟然照样欠好卖。”

为了帮企业融资，VC组织的路演会多了起来，由于对估值要求极为苛刻，甚至也被戏称“特卖会”。

“都去忙退出了”

VC脱手削减，离不开募资与退出的双重困局。

我们需要小心这样的恶性循环：当GP退不出去，DPI显示不佳，难以给到LP真金白银的知足回报，加剧LP的郑重态度；于是召募新一期基金变得难题，弹药难以为继，脱手就加倍郑重了……

正如清科研究中央显示，2024年Q1，中国股权投资市场召募基金数目同比下降43.9%，募资规模下降5%。剔除部门大型国资基金，可以预见市场化募资境况更为昏暗。

至于退出方面，今年一季度，中国股权投资市场共发生362笔退出案例，各市场退出活跃度显著下降，同比下降56.2%。其中，在IPO方面的退出案例同比下降49.2%。

此情此景，投资机构都把退出提到了关乎机构生死的主要位置。用VC的话来说：“到了基金最痛苦的退出期，就会明了什么叫宁愿钱趴在账上投不出去，总好过收不回来。”

珍惜每一颗子弹，这是当下所有人的共识。

从业三十余年，松禾资源首创合资人厉伟曾感伤，我们在大环境下，要不停权衡自己的能力界限。虽然我们主张突破自己，然则必须知道“度”在那里，步子跨得太大，是会有问题的。换言之，保持阻止。

经纬创投首创治理合资人徐传升也提醒过，中国有跨越两万家投资机构，美国只有2000多家，我们治理的钱却是美国的十分之一。资源市场走向良性生长的历程中，一定会履历一次痛苦的调整，所有机构都要问自己，优势在那里，差异化在那里。

身处当下变迁，每小我私人都有属于自己的感想。

君联资源总裁李家庆曾直言，创投这个行业就是一场持久战，时间越长越能看清形势的转变，面临短期的起、伏，得、失，照样要把时间跨度拉得更长一些来看待。也许今天不必过于在意短期的颠簸，该来的都市来。

且行且看。

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