最近，率领美国散户大战华尔街的谁人男子又回来了！人人还记得2021年，美国贴吧Reddit子板块Wall Street Bets上演的300万美国散户与华尔街空头之战吗？

2024年5月中旬，一个名为Roaring Kitty（咆哮小猫）的X账号发了一张神色包，在没有任何市场新闻的情形下，Gamestop、AMC等三年前一战成名的“妖股”meme stocks最先了再次的飙涨，盘中多次触发熔断机制，涨幅一度跨越100%。

而随着“咆哮小猫”背后的Reddit投资大V，Keith Gill重返社交媒体平台并宣布n条寄义不明的神色包，时隔三年，再度引发美国散户们的狂欢。之后连续几天，meme stocks继续飙涨，Gamestop从17美元飙升到48美元。但好景不长，这一轮的散户狂欢后劲不足，很快，Gamestop又跌回了20美元上方。但美国WSB散户们的大本营Reddit，却随着这一波流量，加上IPO上市后*份喜人的财报，股价节节攀缘。

昔时的战争依然念兹在兹，但Reddit，这个美国草根散户们的大本营，却在一众用户否决和取笑声中艰难上市了。现在，Reddit治理层要讨好华尔街、说服华尔街，让市场对Reddit上这群草根用户的商业化远景买账。

不得不说，Reddit真是一个神奇的地方。这里被称为“loser文化”、“蠢人群集地”的社区，上市之初被众多投资人不看好，甚至在Reddit论坛上的自家用户都整体做空Reddit。然而，2024年5月7日，Reddit宣布上市之后的*份财报，出人意料的是，各项指标都异常亮眼。

这份出人意料的增进，加上最近meme stock的颠簸，动员了Reddit最近的股价涨幅。但同时，也不得不说，这份财报也照样没有取消华尔街对Reddit的疑虑。并不是华尔街不信托Reddit，而是Reddit自己用户文化和商业化形成了不能协调的伟大矛盾。

我们这期内容请到了介入Reddit上市路演的华尔街投资人以及Reddit Wall Street Bets影响力*的OG用户之一，来深度剖析一下平台与用户们的“相爱相杀”：为什么用户组成了Reddit商业化的爱与痛、成与败，为什么Reddit这个显著在美国流量前十的网站，却在商业化上吃尽苦头、遭受华尔街眼里难以洗刷的的五宗罪。

01

IPO之乱：被用户捅刀子

可能有的小同伴还不是很领会Reddit。快速来说一下这个在美国互联网有着特殊职位的社交媒体平台。

它是美国最着名的兴趣社区网站，在全美网站流量排名前十。它的产物形态像百度贴吧、内容气氛像豆瓣、用户气概像B站。而这三个互联网公司遇到的问题，Reddit一个也没少，这个我们一会儿会详细聊到。但好歹在2024年，它终于以“19岁高龄”乐成上市。

虽然Reddit在今年才委屈上市，但实在Reddit的IPO之路早在2021年就开启了。

早在2021年12月15日，Reddit就提交了上市申请。那时16岁的Reddit，官方估值已经来到了100亿美元，但运气异常差的遇上了疫情时代美股疯狂牛市的尾巴，之后美联储加息周期最先，科技股估值一起迅速下跌，导致Reddit也无奈推迟了上市设计，最先专注于想设施改善财政状态，通俗一点说，就是多赚钱。

但为了做到这件事、Reddit那时也是吃尽了苦头，甚至还和自己用户们打了三场猛烈的内战，这个我们一会儿会详细聊到。

时间来到2024年2月22日，Reddit重新提交了上市申请，这次，Reddit学乖了，先不追求高估值，先上市筹到钱再说，于是就设计以每股 31 美元至 34 美元的价钱出售 2200 万股股票，这使得估值从2021年的IPO实验被硬生生打了大折扣：从100亿摔倒了65 亿美元。

而且，让人意想不到的是，Reddit自己平台的用户还嫌弃它不够惨，亲自整体下场“捅刀子”了。

在一些好比说Wall Street Bets子板块上，也就是2021年大战华尔街、让包罗GameStop在内的memestock小盘股一飞冲天的那群用户，呼吁人们抛售Reddit股票或下狠手做空Reddit。他们提出了种种理由，包罗Reddit仍未实现盈利呀、还在接受 FTC观察呀、甚至另有CEO给自己开的薪酬太高，都成为他们呼吁做空的理由。一度让Reddit治理层心惊胆战。

而为了讨好用户，Reddit可谓是煞费苦心。治理层不仅约请了Reddit众多最忠适用户，用36美元的刊行价购置其IPO股票，为了显示自己的诚意，这些股票甚至没有锁定期，直接在上市那一刻就可以售出。然则，这份热情依然贴了冷屁股，社区里唱衰的声音并没有削减半分。

不外有惊无险，3月20日，Reddit乐成上市。IPO 订价为每股 34 美元，处于预期区间的顶部。就在所有人都忧郁它到底会不会被Reddit上的看空者们爆破时，它的股价一起上扬，并在生意时代到达57.80 美元的高点，上市首日收盘价飙升48%，可谓是开门红。26号盘中，Reddit 更是创下了历史新高 74.9美元。但之后，股价就一起震荡暴跌，*点甚至跌至不到40美元。住手我们定稿的时刻，Reddit收盘价为靠近$60美元每股。

纵然加上这次财报和memestock飙涨带来的利好，这家社交媒体的市值也仅仅刚跨越97亿美元。比起其他的社交媒体，好比市值靠近275亿美元的Snap和291亿美元Pinterest，都差得远，更别提同时拥有Facebook和Instagram的Meta了。

坐拥云云多用户，但Reddit市值还在一众社交网络里当”小弟“，缘故原由固然有许多，但归根结底，照样在于人们对它商业化能力的不信托，而这和它的社区文化也有很大的关系。Reddit用户们云云看中的所谓“社区精神”，既是它在现在互联网大战中的立身之本，但也成为了它商业化的牢笼。

固然，Wall Street Bets上的这群用户并没能真正影响到Reddit的市值，而投资人们眼里Reddit的“商业化五宗罪”才是Reddit一直被诟病而且影响股价的更深远缘故原由。

在聊这五宗罪之前，我们先快速看一下，Reddit的草根文化和资源矛盾的历史，以及平台上的“反商业化”文化是怎么形成的。

02

草根文化与资源的矛盾

2.1 Reddit是什么？

Reddit开办于2005年，首创人是大学室友SteveHuffman和Alexis Ohanian。

他们一最先实在是想要开办一个短信送餐的点子，被着名孵化器YCombinator首创人、硅谷教父之一Paul Graham拒*，头脑风暴出了Reddit的雏形，一个专项分享有趣的网页链接和新闻的网站。

它的名字就是“IRead It”谐音。Reddit起势很快，宣布几个月后，每月的接见量就到达数百万次，但团队始终不知道该怎么赚钱，于是在一年后就出售给了康泰纳仕（Condé Nast），也就是连线杂志的母公司，价钱为1000万美元。首创人团队也逐渐脱离了这家公司。效果媒体巨头康泰纳仕拿着它也不知道怎么挣钱，于是2011年又将它分拆了出来，自力运营，由此可见Reddit商业化蹊径，从一最先就很艰难。

那么为什么在社交网络层出不穷的情形下，Reddit这个老骨董还能长青不老呢？Reddit有这五大厉害之处：

1）多元化的内容和话题：无论你对什么感兴趣，Reddit上总有一个子版块知足你。Reddit拥有跨越10万个活跃的Reddit子版块，其中跨越500个Reddit子版块每个都有至少100万订阅者。

2）怪异的投票驱动模式：一条在Reddit上宣布的内容能否被更多用户看到，直接取决于其他用户对该条内容的“顶”，也就是UpVote，与之相反的是，当内容被点踩到一定数目后会默认不显示。这样的投票系统确保了更受迎接的内容能排在前面，马太效应加持下，这让Reddit能容易设置热门和议程，从而形成一次又一次的互联网风暴。

3）去中央化的社区文化：以话题和自己感兴趣的社区为中央，而不是大V为中央，这让许多在其他社交网络上潜水的草根用户，在Reddit颇为活跃。凭证Comscore的数据，在美国接见Reddit的人中，32%的人不活跃于Facebook，37%的人不活跃于Instagram，73%的人不活跃于Snapchat，53%不活跃于X上。

4）扁平化的版主自治制：各个子版块的版主，他们被称为Mod，英文moderator的缩写。他们都是无薪自愿者，认真运营各个Reddit 子版块。只要他们不违反Reddit的八大原则，他们就可以对板块举行自主治理。他们是Reddit得以蓬勃生长的主要气力，然而也削弱了Reddit这家公司对于社区的管控力。Reddit有6万 多名治理 subreddit 的 版主。版主们天天总共事情 466 小时，每年的无偿事情总额高达 340 万美元，大致相当于 Reddit 年收入的2.8%

5）带来自由和杂乱的匿名制：所有用户都是匿名的，这让Reddit 充满自由讨论的气氛，让这个社区加倍活跃，然而也加倍杂乱。

有了这些特点，Reddit塑造了一个规模重大、主题多元的互联网“广场”， 麋集的交流互动层出不穷，以种种包浆的神色包为代表的meme文化也应运而生。随着用户的流动，Reddit的这些meme，像经典的悲痛蛙Pepe和Rickroll等，就如病毒般迅速在整个互联网伸张开来，对盛行文化甚至美国社会造成了伟大的影响力。而Reddit自己，也由此形成了自己*的文化。

而我们也有幸采访到了Reddit最著名的子版块Wall Street Bets里影响力*的OG（元老）用户之一的“Sir Jack”，本名是Kevin Xu，来和我们分享他眼中的Reddit。

Sir Jack（Kevin Xu）

Reddit子版块Wall Street Bets元老用户

我在Reddit上结识了许多同伙，感受很赞，由于一旦你与这些人线下碰头时，你会发现其中一些人，好比说竟然是谷歌的主管。而他们在线上与线下的显示完全差异。人们每小我私人身上都存在某种水平的"堕落"性，但在事情中或甚至大部门的互联网上，人们通常只会显示出一副职业的样子。这是我为什么缔造了"杰克爵士"这个角色，由于我想要解放自己，为所欲为地表达看法，这并无任何恶意。可能会被一些人以为是愚蠢的显示，但我只是想要放松和娱乐一下。以是它（Reddit）是一个能够分享一些内部笑话、网络梗和搞笑的事儿的地方。

这样的社区是什么？没有人能说的清晰，然则就跟和它帮在一起的meme神色包一样，充满了消解、挖苦、娱乐一切的特质。就像Kevin所说的，它是一个让你释放自己更有趣的自我的地方。

Sir Jack（Kevin Xu）

Reddit子版块Wall Street Bets元老用户

找到那些社区真的很棒。尤其是在现实天下中，你有事情同伙和生涯同伙，对吧？但另有一种‘第三场所’，或者说是你的第三种自我，或是你自己的一个有趣的兼顾。我以为这种事情和生涯之外的第三场所，正是Reddit闪光之处。

2.2 Reddit反商业化文化若何形成？

这样的文化，看似并不与商业化冲突，那为何用户们会云云否决商业化和资源运作呢？一个是历史问题，一个是它的基因问题。

先说历史缘故原由。我们之条件到，2006年，康泰纳仕 （CondéNast）以 1000 万美元收购了 Reddit，SteveHuffman和Alexis Ohanian一夜之间成为了年轻的百万富翁。两位首创人脱离了，康泰纳仕作为传统媒体团体，也不明白怎么治理那时还很新颖的网站，于是也不去过问网站的运营，将Reddit 留给了一小群铁杆“Reddit 用户”治理，他们异常珍爱Reddit，由于忧郁会疏远其焦点用户，坚决否决改变Reddit 的外观和事情方式，更是否决网络数据和生长广告。

他们不愿意改变到哪个水平呢？哪怕在 iPhone 时代兴起之际，他们都一直抵制开发App，更不用说引入种种形式的广告了。

这些“原教旨主义者”一心想维护Reddit最初的样子，他们对转变的抗拒，导致Reddit在2012年才最先开发自己的App，而商业化历程更是缓之又缓。康泰纳仕对此也不闻不问。

但神奇的是，当Reddit处在这种刻意保持的原生状态里时，被它吸引的用户却在激增。

Sir Jack（Kevin Xu）

Reddit子版块Wall Street Bets元老用户

在康泰纳仕治理下，从用户角度看起来，基本上康泰纳仕治理层在10年里就是把Reddit丢在一边自生自灭，然后它居然还一直地增进。

谁也没有预见到，Reddit成为了一个云云伟大的社区，但与此同时，这个反商业、反治理、又顽强横躁的气氛也延续了下来，而“不商业化是为了保证用户体验、有情怀、保证言论自由”的想法也在Reddit社区里壮大。

Sir Jack（Kevin Xu）

Reddit子版块Wall Street Bets元老用户

这段有点疯狂的往事实在是一种优势，由于它促使Reddit连续生长，让人们可以自由确立子版块和打造这个社区，Reddit也由此在互联网上确立起自己的存在感。而与此同时，其他社交媒体巨头都最先变得有些新鲜。

这群用户们对于商业化尤其反感，以为它会压制用户自觉缔造的内容，扭曲Reddit原有的话语系统和价值观，让社区充斥商业信息，降低用户的体验感，甚至与Reddit社区崇尚的同等、包容、反主流等价值观发生矛盾。以是人们会给许多的广告点“踩”，还会留下异常多的负面谈论，有广告主就埋怨说，投放了Reddit的广告后，那谈论都没法看，反而影响了企业形象。

在Reddit上，这些死忠用户们询问若何让Reddit上不显示广告的帖子多如牛毛，许多人都给了种种不靠谱的建议，好比举报所有显示的广告，甚至另有建议人人”上传成人内容，广告主就会住手对你打广告…”的极端脑洞，简直就是种种断Reddit平台的生路。

另外一方面，正如我们上面所说，Reddit多元化、民主化、去大V化、扁平化、匿名化这些特点，导致人们在Reddit上的行为和在其他社交网站上是纷歧样的。人们在这里虽然散发善意，然则也有让一些非主流的偏激声音获得放大。

我们刚刚提到的那群治理者，他们除了抗拒对Reddit举行改变，还对网站上的言论接纳自由放任的态度，让一些Reddit 子版块有异常多有毒“Toxic”的内容，好比种族言论、愤恨言论、不宜内容等，广告商固然不喜欢和这样的内容关联在一起。

Sir Jack（Kevin Xu）

Reddit子版块Wall Street Bets元老用户

与其他社交媒体平台相比，Reddit相对宽松

许多用户为了追求高赞，会揭晓偏激的言论或者编造内容，而这也给人们制造了信息茧房，使得那些相似的想法不停被放大与增强，缔造出了一个相对封锁的环境或是生态系统。

Sir Jack（Kevin Xu）

Reddit子版块Wall Street Bets元老用户

Reddit上有一些声音很大的少数派，他们对一切都持批判态度

以是，广告商固然也不想与这样的内容关联在一起。

到这儿，可能你也已经感受到，Reddit扁平化、去中央化的产物形态，自由散漫、追逐亚文化的社区气质，厌恶商业化、反主流的草根用户，与Reddit作为一家追求商业回报的公司，是有着伟大矛盾的。以是，2014年，即公司确立近十年后，Reddit的收入仅为800万美元，这简直太难看了。

而事情的转机发生在2011年。新的治理层走马上任，竣事了Reddit的野蛮生长状态。可以说，三轮战争，让Reddit重新找回了商业化之路。

03

三轮用户与商业化之战

2011年，康泰纳仕团体的母公司 Advance Publications熟悉到 Reddit 网站需要“启动活力”，于是将它剥离出来，打造成了自力实体。前Facebook和PayPal华人工程师Yishan Wong（黄易山）在2012 年加入担任首席执行官，辅助启动了Reddit 的 iPhone App的开发。

而2014 年，黄易山脱离Reddit后，一位华裔女性投资人Ellen Pao（鲍康如）成为了新CEO。而为了把控制权从用户手里拿回来，她和厥后回归的首创人Huffman提议了三轮“战争”。

*轮战争：用户 VS 商业化，用户赢

2014年，鲍康如走马上任，担任Reddit CEO。她推动Reddit接纳了*反骚扰政策，并投入资源生长广告营业。同时，她迅速取缔了包罗种族主义，性别歧视与“以胖为耻”等有许多用户然则在道德层面争议*的五个子版块。另外，她还开除了异常受用户迎接的子版块治理员VictoriaTaylor（维多利亚·泰勒）。

对于鲍康如的雷霆手腕，Reddit用户们异常不爽，这样的不爽在VictoriaTaylor被开除的时刻终于发作，当天，Reddit的版主们自觉关闭了近300个热议话题板块，以此举行示威。而网络喷子则提议了针对她的种种抗议流动，甚至在请愿书网站Change.org要求她下台的请愿书获得了跨越 20 万个署名。最终，鲍康如下台，Reddit的首创人、Huffman回归接替CEO的职位。

鲍康如在Reddit担任暂且CEO的条约原本是一年，但她只连续了8个月。她在Reddit宣布的告退信中写道：“在担任首席执行官的这八个月中，我看到了Reddit好的一面，坏的一面，和貌寝的一面。好的一面让人意气风发，而貌寝的一面却让我最先嫌疑人性…

鲍康如

Reddit一直是家新鲜的公司，很难治理，它的用户也很难被明白，是一群很怪异的用户。

而治理层和用户抢夺控制权这场战争才刚最先。

第二轮战争：用户 VS 商业化，商业化赢

鲍康如走后，2015年，首创人Huffman回归公司并担任CEO。带着清晰的商业化目的回来的Huffman，最先逐渐把这艘被用户绑架的船，带回一家公司更常见的轨道——赚钱、上市。

Huffman继续改造Reddit的言论政策，还确立了一个团队来处置有害信息。此外，成人内容需要NSFW 标签和用户登录才气查看，顺便说一下，NSFW的意思是No Safe For Work，就是让你上班时间不要看的限制级内容，而且这部门内容不会泛起在搜索效果或公然列表中。

这一划定宣布后，用户们虽然也举行了抗议，但Huffman刻意已下，这让一些被禁板块的用户决议脱离Reddit。

虽然商业化的价值是会带来用户流失的阵痛，但Huffman是异常认真的在推进Reddit朝着一家正规可以稳固商业化社交媒体偏向在走的，直到第三场战争的发作。

第三轮战争：用户 VS Reddit，Reddit赢

我们前面提到，Reddit的商业模式无非是卖广告、卖数据。Huffman回归后，便逐渐收紧第三方数据接见权限。为此，在2023年，Reddit发作了一场极为严重的“内乱”，差点让它支离破碎。

大模型价格战虚实

而这件事也标志着，Reddit从一个自由散漫的社区，酿成了一家成熟的商业公司，把公司的治理权，从用户和版主手中，收了回来。

此前，Reddit的API对所有人和公司都免费，开发者可以使用Reddit的API制作自己的Reddit版本，好比无广告版本等。毫无疑问，这是影响了Reddit的广告收入。而且，Reddit那时已经最先探索卖数据的商业模式，以是，2023年，Reddit宣布，最先收取接见其API的用度。

但在它详细说明晰收费尺度后，一些第三方应用程序发现，这变相地把他们扫地出门了。好比新收费规则下，*的第三方应用Apollo每年将要付约2000万美元的用度，而这家公司实在只有一名兼职员工。以是，包罗Apollo 在内的、四款*的第三方Reddit App，只能宣布住手运营。

不出意外地，这激怒了Reddit 上的许多人，由于他们以为自己被倒戈了。尤其是版主们，他们可以说是Reddit最主要的用户，由于他们是自愿花时间让各大板块能正常运转的人，有的版主甚至每周7天、天天约莫 5 小时在Reddit上做“义工”，祛除垃圾帖子和愤恨言论、阻止争吵。

这一设计引发了近9000个Reddit子版块的抗议，其中包罗20个拥有跨越2000万订阅者的版块。这些版主发动了“Black Out”大停电运动，将他们的群组切换为私人模式，这样任何人都无法接见它们。

然则，这一次，Reddit用户没能用汹涌的民意换来让步，首创人兼CEOSteve Huffman这次的态度异常坚决。

接受NPR采访时，Huffman示意，限制第三方接见也将有助于Reddit控制向用户展示广告的方式，而广告是公司的主要收入泉源。他说这更多的是为了生计， “无论我们是否上市，对我们来说，成为一家可连续生长的企业至关主要。”

Reddit在这场斗争中大获全胜，终于拿回了话语权，乐成IPO。然则这种抗议失败后，版主们和Reddit融洽共生的关系，再也回不来了。这对于Reddit来说，不能不说是一个伟大的损失。

04

AI兴起：抱上新“大腿”

固然，Reddit的IPO和商业化。它最要谢谢的一小我私人，也是它的*小我私人股东，现在科技圈势力*的人之一：OpenAI的CEO，Sam Altman。缘故原由有两个。*个是和Sam Altman有关，第二个，和OpenAI有关了，那照样跟SamAltman有关。

*个，Sam Altman是Reddit的早期投资人，几回帮Reddit渡过危急。凭证Reddit招股说明书，Sam Altman是 Reddit *股东之一。

它在Reddit早期的两轮融资中总共投资了6000万美元，而且看起来并没有怎么出售，以是他拥有8.7%的股份，仅落伍于曾经收购了Reddit又把它分拆出来的康泰纳仕母公司Advance Magazine Publishers，和人人都熟悉的腾讯。没错，没想到吧，腾讯是Reddit的第二大股东，持股比例高达11%。

Reddit上市后，Altman所有持的股份价值飙升了2亿美元，在上市当天跨越6.13亿美元。不外与其他内部人士一样，SamAltman有六个月的锁定期，时代都不得出售 Reddit 股票。不外，比起他掌管的OpenAI给Reddit带来的“咸鱼翻身”的时机，可能这些都不算什么了。

此前我们曾提到，Reddit的广告收入一直很难看，它从未盈利，且累计亏损跨越7 亿美元，然则它能够上市乐成，是由于它讲了一个很悦耳的AI故事：它上面拥有现在拥有超十万活跃社区，约7300万日活跃用户，10亿的发帖数——这些，都是用来训练AI的超级名贵的资源。这给了它希望，找到广告之外，另外一个新型的赚钱方式。简朴来说，就是卖数据给大模子公司、训练AI。

在招股书里，Reddit就特意提到，它与Google杀青了允许协议，Google将付给Reddit每年6000万美元，使用Reddit数据来训练和构建人工智能系统。此外，Reddit还号称拥有多项未公然的数据使用允许协议，预计未来三年从这些条约中赚取跨越2.03亿美元。这其中，很有可能就包罗OpenAI。

Reddit的数据之以是这么值钱可以卖出高价，很大一部门缘故原由就是它上面真实鲜活的帖子，换句话说，它是互联网上“最靠近于真实的人”的存在。作为一个基于兴趣的社区平台，它的每一个板块都是异常垂直的话题，话题之广你基本想象不到，好比有的专门分享给蜜蜂照片上P上一顶帽子的图片，或者专门讨论那些快要消亡的小众语言的板块，而且差异于维基百科或者媒体报道，Reddit上面的内容异常鲜活、简朴来说，就是说人话，有许多俚语和“黑话”甚至另有不少粗俗词汇，这些都是被媒体和书籍过滤掉的。

此外，由于Reddit的匿名谈话制，许多人异常放心地在网站上倾吐心声。正如RedditCEO Steve Huffman在接受《纽约时报》采访时说的，Reddit上有许多器械人们只会在治疗或匿名相助会中说出来，或者基本不会说出来。

这些连系了10亿条帖子和跨越160亿条谈论的数据云云之名贵，可以说，在互联网上，Reddit也是唯一份，而且由于它的7300万日活跃用户，还在源源不停地就最新的热门和话题发生新的内容，这给了它底气，去跟Google和其他大模子公司“要价”。Huffman就说，这种新鲜性和相关性，正是大型语言建模算法发生*效果所需要的。

事实上，Huffman并没有吹牛。掀起这波天生式AI怒潮的OpenAI，就受益于Reddit上这些名贵的数据。凭证Alan D. Thompson在2022年撰写的自力讲述《What's in my AI》中，他就指出，Reddit上的数据在训练多个GPT模子中施展了要害作用。

早期GPT 大模子训练所用的数据集中，有一个名为WebText的数据集，就是从Reddit的所有外链中抓取的大规模网络文本，每个链接至少有三个Karma值。这解释这些链接质量较高，而且很受迎接，因此这些文本数据对于训练来说很有价值。

而且讲述还指出，与其他数据集，好比书籍报纸维基百科等等相比，Reddit还提供了一种多样化的互联网文本，以及更普遍的主题、话题和气概。不仅仅是OpenAI的GPT系列模子，Google的大模子也同样严重依赖Reddit的数据。以是，Steve Huffman才有底气傲娇地说：“我们完全有资格向他们收费，鉴于Reddit在他们开发的大模子时代，饰演异常主要的角色”

虽然抱上了AI的粗大腿、起来看前途一片灼烁，然则从它动荡的股价来看，它照样并没有能彻底征服华尔街。

05

商业化五宗罪

前面我们提到，它现在拥有超十万活跃社区，约7300万日活跃用户，2.67亿周活跃用户，10亿的发帖数。

而在跌跌撞撞终于上市后，治理层也是抱着*的诚意在”搞收入“。我们前面提到，Reddit上市后*季度的显示超出华尔街预期，营收、用户增进都异常亮眼。广告收入的增进速率甚至跨越了Google和Meta，虽然这也是由于Reddit已往太拉胯、商业化基础太差，但也至少证实晰Reddit的潜力和治理层当前对于商业化的刻意。

为什么华尔街就是看不上Reddit？我们采访了AmontPartners的治理合资人Rob Li，他们加入了当初Reddit上市的路演，然则最后决议不介入这次IPO，他也为我们指出了，Reddit粉丝多、流量大、但难赚钱的五宗罪。

*宗罪：用户多，然则单个用户价值不高<_o3a_p style="color:rgba(0, 0, 0, 0.9);font-family:mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, "font-size:var(--articleFontsize);letter-spacing:0.034em;">

陈茜

Reddit 用户这么活跃、这么多，并成为美国接见量*的十大网站之一。然则对它估值这么低，这是为什么呢？

Rob Li

Amont Partners治理合资人

我分成两块说，*个的话是在，真正去做商业化的，实在照样在美国用户这一块，由于美国以外的用户就包罗 Facebook已经做了20多年了，但美国的以外的商业化一直是做不起来，以是他基本上不会给美国以外的用户提供许多一个价值。那已往几年时间，至少在公司披露的历史业绩内里的话，美国用户孝顺了ARPU（每用户平均收入），就单个季度能够孝顺提供了这样一个收入的话，也许就5美金左右，但一个很主要的问题在于，这个5美金一直没有一个很显著的提高，或者说这个曲线基本上是走平的。

陈茜

相对比的，FacebookTwitter的ARPU值（每用户平均收入）是若干呢？

Rob Li

Amont Partners治理合资人

Facebook 的话，它也实在分许多，它若是综合下来的话，在美国这边的话也许能够做到几十多。

第二宗罪：用户都是logout user（不登任命户），不是engage user（互动用户），也就是说，它的高流量并不在自己手里

陈茜

为什么用户的ARPU值这么低呢？

Rob Li

Amont Partners治理合资人

虽然Reddit说自己在美国也许有3000多万的日活跃用户，然则若是真的去看他的提供的披露的话，其中有可能有3/4是它叫做 logged out user（不登任命户），就说这些客户，我不是他会员，他手上没有APP，那我怎么成了他的一个日活跃用户？由于我在 Google上好比搜索什么热门问题， Google的搜索效果内里泛起了一个它提供的内容，然后我点进去，我酿成了他的这样一个他所谓的是DAU（日活跃用户）。那问题在于这些客户他的商业价值，从一些广告客户的角度来说的话，他们进去就纯粹是一做一个浏览，浏览就他不会酿成一个互动用户。

Rob Li

Amont Partners治理合资人

换句话说，这些流量不是由 Reddit自己带来的，实在是从 Google或Bing或其他搜索引擎来带过来的，在这样的情形下，它的商业化的天花板就对照低，以是公司也提到说，希望把这部门人所有转化成自己的注册用户，用他们的自己的APP，而不是在网上通过谷歌搜索来看一些内容。

但至于怎么去做到这一点，把这3/4的人酿成一个留存下来能够在社区活跃的用户，那可能公司还需要做一些新的事情，让人人都有信心去信托这个器械能够做成。

第三宗罪：竞争猛烈，Reddit打不外

陈茜

Reddit作为垂直的兴趣社区，应该可以让广告商很容易找到感兴趣的人群吧，好比在球鞋的社区里投放球鞋的广告。为什么这样也不能提升广告价值呢？

Rob Li

Amont Partners治理合资人

从这个所谓我们叫做strong intent（强意向）这一块的广告业主来说的话，它确实是比一个通俗的，但这个器械的问题在于就是说就全天下做社交媒体广告，在strong intent 这个领域做得*实在是Google。由于所有的用户他*个倾向，好比说我想要去看这个餐厅、球鞋、椅子等等的评价，首先会在 Google 里，若是在 Google能够解决，就不会再去其他地方了。以是从一个广告业主的角度来说，他首先会把广告放在Google内里，由于这样的话效果实在是更好的。我以为这可能是一个很主要的一块缘故原由。

第四宗罪：做AI数据生意的故事，人人还不买账

陈茜

它每年6000万美元把数据卖给Google训练AI的故事，华尔街买账吗？

Rob Li

Amont Partners治理合资人

现在一定是不会买账的，由于事实整个用户数就几万万，那基本就不值一提，任何一个用户数超1亿的都可以做这样一个事情，那对于 Reddit来说的话，若是你是要走那条路，那当务之急是先把自己真正的用户基数，再翻个几番，才好上牌桌，才气有优势。

第五宗罪：基于兴趣社区，增进不如算法投喂的社区

陈茜

它的用户数目另有望大幅增进吗

Rob Li

Amont Partners治理合资人

我们看了许多社交媒体，发现绝大部门的人是没有任何兴趣兴趣的，换句话说，你喂什么就吃什么，像 TikTok更容易拿到更多用户，你给人人一个搞笑段子、一个舞蹈的小姐姐，她就开心得不得了。以是这样情形下，若是说要做一个基于兴趣兴趣的社区，让人人进来讨论，实在总潜在市场或目的人群，在整个用户内里的比例相对来说是对照小的，这种情形在任何国家都一样。Facebook的模式完全纷歧样，通过机械来摸清晰人性，然后连续地去用人性喜欢的器械来维持互动。以是它的偏向是和Reddit这样的兴趣社区，是南辕北辙的，由于兴趣社区要先发现兴趣，而不是算法给你。

怎么破除五宗罪？新营业、强增进

陈茜

光从商业化的偏向聊，打开脑洞的话，另有什么新的赚钱偏向呢？

Rob Li

Amont Partners治理合资人

无数公司已往十多二十年的履历，已经告诉了一个推翻不破的真理，美国以外的客户，商业价值比美国的客户要低许多，Reddit在美国真正的用户，不算不登任命户的话，那实在也就 1000 万出头，就看美国这一块的客户的话，就看他每年能做什么样的用户增进，好比它的 ARPU （每用户平均收入）可能维持在 5~6 这样一个区间，然后用户数能够每年增进 10 个点左右，那也许算出来，好比说 3 到 5 年之后，它的可商业化用户基数有多大，乘一个ARPU 总数 6 块钱，就能知道它总营收也许是多大的盘子。

Rob Li

Amont Partners治理合资人

在一个对照成熟稳固一个情形下，他可能做不到像Facebook 那样20 个点以上的净利。以是从 ROI 的角度来说的话，实在该把更多时间放在美国，而不是美国以外。那固然我们现在假设生意模式就是卖广告。往后可以卖数据，由于以后 AI 起来了，我们可以卖数据授权，卖给ChatGPT这样的公司，可以挣这个钱。另一方面的话，可以向跟中国学习直播卖货，直接自己做卖场，就跟 TikTok 一样，那说不定国际市场的话就比美国市场会更有价值。

陈茜

对于路演时看到的治理团队，你有什么印象？

Rob Li

Amont Partners治理合资人

我对这个团队由于接触不多，以是没有设施给一个很确凿的回覆，我只能说他们这个重心，他们一定不是对这个产物或者社区有何等热爱，他们对这个产物社区是没有什么情绪的。从一个纯粹、很商业的角度来思索，怎么能够找更好、更便捷、更高效的方式，把这个钱能够赚到，给投资人或者股东需要提供一些回报，这是他们的一个重心。

从Reddit上市之后的*份财报我们就能感受到，Reddit的人气是高的，但”搞钱“的蹊径还很漫长。19岁高龄的公司，居然还能实现同比37%的用户增进，足以可见它的怪异征。Rob在Reddit财报之后对我们谈论说，“这份财报证实Reddit卖广告的执行做的还可以，下一步就看他们的国际广告能否卖得动，然后能做若干数据授权的营收出来。“

而首创人兼CEO霍夫曼在致股东信中也示意，他预计将继续投资人工智能手艺，以改善Reddit的内容推荐。同时，Reddit还设计通过国际扩张以及将Reddit帖子翻译成其他语言，来增添广告销售额。但无论若何，这家公司要向华尔街证实自己、要洗清这五宗罪，另有很长的路要走。

05

不仅仅是Reddit

Reddit是矛盾的，它是一家年迈的公司，但它却对年轻用户有着莫大的吸引力；它有最忠实的用户群，然则人们却不喜欢这个平台去赚钱；它最名贵的内容，现在却只能喂给AI做训练；它的伟大能量，似乎只有在制造杂乱的时刻才气体现出来。

有硅谷大佬用“有组织的闪电“来形容它。他说，Reddit可以用百种方式被形貌……它存在于一种界限状态之中。

它既是我们一些最不荣耀本能的反映，也是创意和联系的桥梁。简而言之，Reddit宛如被全心组织起来的闪电。作为搅动文化潮水的引领者，它或许拥有比其他任何社交媒体公司更大的生长潜力。

但这种怪异社区文化和商业化的平衡难题，永远摆在Reddit眼前。

若是Reddit商业气氛过重、失去了自由开放、反主流的特质，它可能就会沦为和其他商业化平台无异的存在，失去作为怪异社区的魅力所在。但若是它不商业化，最终它只能由于失去资金而疏于维护、最终走向祛除甚至消亡。

文化和商业的冲突，事实要怎么才气*平衡？Reddit上市乐成，让它短暂地逃过了这一问题的煎熬，然则，陷入同样逆境的B站、豆瓣们，或许都想知道这个谜底。

后续预告

固然，Reddit历史上最精彩、最戏剧性的部门，也就是Reddit里传奇板块Wall Street Bets上的散户们大战华尔街空头，让GameStop、AMC、BlackBerry等这些过气公司的股票迎来事业大涨的故事，我们这次没有来得及说，然则我们很快将会推出Reddit下期，讲述这段疯狂的故事。

而作为Wall Street Bets的着名OG，“Sir Jack”也会来讲述他依附Meme股票的爆红，在21个月内将3.5万美元，酿成800万美元，并由此受到启发确立了自己的公司：股票社交平台AfterHour的故事，敬请期待。