贵州茅台（600519.SH）作为白酒的带头年迈，在行业调整下似乎也扛不住了。

焦点大单品飞天茅台的价钱已延续跌了数月。散瓶价钱一度从年头的2700元到跌破2100元/瓶，曾经靠飞天茅台赚钱的黄牛们也纷纷赔本，网上撒播一个段子，2300元出售的酒，成本价是2650元，亏损250元。有的黄牛直吸收钱跑路。

飞天茅台的价钱一起向下，也带崩了贵州茅台的股价。6月26日收盘，贵州茅台股价1489.22元/股，相较5月的1746.92元/股的岑岭，跌去近15%。

贵州茅台未来会若何走，也引发了外界的讨论与关注。

01 跌跌不休

就业绩来说，贵州茅台依旧是*钱的白酒上市企业。2023年，贵州茅台收入1476.94亿元，同比增进19.01%；归属净利润747.34亿元，同比增进19.16%。2024年*季度，贵州茅台收入457.76亿元，同比增进18.11%；归属净利润240.65亿元，同比增进15.73%。

业绩显示在白酒行业内遥遥*。贵州茅台的护城河之一即是，茅台酒。现在，焦点大单品价钱市场价跌去数百元，也引发了外界的担忧。

国海证券以为，茅台批发价下跌是由于电商“618”流动加大津贴，叠加经济环境的不景气带来的边际供需失衡所致。

市面上也有看法以为，消费习惯的改变也影响着茅台酒的价钱。除了年轻人不爱喝白酒外，当下游行的掼蛋游戏成为了挤压白酒销量的头号杀手。饭局中用饭的时间大大缩短，余下时间都在打掼蛋。

在丁雄军就任时代，为了吸引年轻人，联名做咖啡、巧克力等，掀起了一波又一波的热度。还推出了二十四节气酒和散花飞天等文创酒，在系列酒中，还打造了茅台1935这一大单品。

资料显示，2022年1月，茅台1935正式上市宣布，市场零售指导价1188元/瓶。茅台1935接纳条约量设计内外有其余进货模式，其中设计内价钱为798元/瓶、设计外价钱为1088元/瓶。作为茅台酱香系列酒阵营中的*千元级高端主力产物，茅台1935填补了茅台在千元价钱带的空缺。在2023年年报中，贵州茅台示意，贵州1935上市仅两年成为营收百亿级大单品。

多重行动下，贵州茅台保持了增进。

然而，在茅台酒价钱影响下，茅台1935也泛起了倒挂征象。有媒体报道称，茅台1935批发价钱从4月初的900元/瓶跌至780元/瓶，已经泛起价钱“倒挂”的情形。不外，今日酒价数据显示，茅台1935的参考批发价为980元/瓶。

不仅是茅台酒卖不起价了，茅台还陷入了“鉴假”风浪之中。克日有媒体报道，自制假茅台被判定为真。

6月22日，茅台团体发文回应称，公司派出专项服务小组到河南郑州对所涉产物举行了现场判定，判定效果为：该产物外包装系使用接纳和冒充质料制作，酒体与53%vol 500ml贵州茅台酒（癸卯兔年）气概不符，系冒充产物。而之以是假茅台被官方判定为真茅台，是由于“之前的判定员蔡某、陈某存在判定操作不仔细、不严谨的问题”。

资料显示，每省只有省会都会指定一家直营店，作为牢靠判定点。判定师傅由茅台公司专门指派到判定位置，并非门店的事情职员判定，“质量一定有保证。”

但官方打假事情职员无法鉴别“假茅台”的情形，加重了市场的担忧，势必会影响茅台酒接下来的市场价钱。

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02 脱手保价

一直以来，茅台酒都被视为海内具备理财属性的消费品，成为了社交硬通货。东兴证券此前宣布的研报显示，根据年份茅台的市场价钱来大略盘算，2021年前茅台酒每年的珍藏回报大致在10%至12%。

现在，茅台酒的价钱一再下滑，其投资理财的金融属性正在逐渐崩塌。

受到袭击的除了黄牛外，另有宽大经销商。据媒体报道，经销商每年有牢靠的限额，还需要搭配着低利润产物捆绑进货。算上种种成本后，飞天茅台只有卖到2500元才气确保经销商不赔本。

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此前，贵州茅台将飞天茅台的出厂价从969元上调至1169元，保持1499元的建议零售价稳固。彼时贵州茅台的市场价依旧保证着经销商的利润空间，但延续数月的下跌，经销商的“钱包”也快扛不住了。

对贵州茅台而言，只管近年来在推行直销，但经销渠道依旧是不能取代的。

2023年，贵州茅台来自批发署理的营收为799.86亿元，占总收入的54.33%；在2024年*季度，批发署理的营收为263.24亿元，占总收入的57.51%。

另一方面，来自经销商的条约欠债对酒企来说是“蓄水池”。酒企普遍接纳先款后货政策，即经销商先打款，然后酒厂发货。条约欠债即贵州茅台已经与经销商签署条约并收到货款但茅台酒还没有发货的情形。

财报数据显示，住手2024年*季度末贵州茅台条约欠债95.23亿元，住手2023年12月31日为141.26亿元。在所有白酒上市企业中，*。

因此，稳固贵州茅台的市场价钱，抚慰经销商的信心十分主要。

6月24日，据媒体报道，茅台已脱手控价，作废12瓶装飞天茅台的市场投放；作废飞天茅台的开箱政策；部门区域15年陈年茅台酒和精品茅台将暂停发货。

据今日酒价宣布的批发参考价，6月25日，24年飞天茅台散瓶批发参考价早年一日的2080元上涨至2150元。原箱的24年飞天茅台的批发参考价涨至2450元/瓶。6月26日，24年飞天茅台散瓶批发参考价上升至2490元/瓶，元原箱批发参考价上升至2210元/瓶。

茅台酒价钱回升，也动员了茅台股价的上涨。6月25日，贵州茅台以1486.65元/股收盘，上涨0.68%，盘中一度冲高至1502.99元/股。6月26日，贵州茅台股价再度微涨0.17%，以1489.22元/股收盘。

03 日子欠好过

贵州茅台的现状实在是白酒行业的缩影。

据中国酒业协会宣布的《2024中国白酒市场中期研究讲述》，2023年天下白酒行业实现产量629万千升，同比下降5.1%；完成销售收入7563亿元，同比增添9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增进7.5%。只管产量下滑，白酒产业却出现出销售收入和利润双增进的优越态势。

但经销渠道的日子却欠好过。2024年1-6月与去年同期相比，经销商、终端零售商在谋划方面，跨越60%示意库存增添，跨越30%示意面临着现金流压力；跨越40%示意现实销售价钱的倒挂水平有所增添，跨越50%示意利润空间有所削减。

2024年一季度，白酒库存的消化情形并未泛起显著的改善迹象。经销商依然面临着库存积压的逆境，去库存历程希望缓慢，对于即将到来的二季度市场动销情形也显示出信心不足的态度。

在这种靠山下，贵州茅台也依旧在扩产。2017年12月，贵州茅台投资约35.59亿元建设“十三五”中华片区茅台酒技改工程及其配套设施项目。建成投产后将新增5152吨/年茅台酒基酒生产能力，新增26000吨基酒贮酒能力，可配套7168吨茅台酒制酒的用曲需求量。

2022年12月，贵州茅台再度宣布预计投资约155.16亿元建设设茅台酒“十四五”技改建设项 目，项目建设周期为48个月，建成后可新增茅台酒产能1.98万吨/年，储酒能力8.47万吨。

茅台酒的现实产能已从2018年的4.97万吨增添至5.72万吨。连续性的扩产，也让外界担忧，茅台酒的稀缺性是否会稀释，其价值还能维持原位吗？而近期的价钱下跌，进一步加深了这一疑虑。

外界也期待，张德芹脱手稳住茅台酒价钱，提振市场信心。

事实上，在这次脱手控价前，茅台也早有动作。据媒体报道，有部门省区召开茅台经销商联谊会，就稳固茅台酒市场价钱举行相同。集会招呼经销商团结一心、不要低价跟风，配合维护市场。

除此之外，贵州茅台在月初便最先了一系列行动。巽风数字天下此前通告，为完善运营体验，在6月19日试运营竣事后最先优化事情，与此同时，也将暂停巽风375ml茅台酒的合成行权，此前，飞天茅台价钱下跌，就有看法以为其受到了巽风酒的影响。

6月4日晚，有新闻称，包罗四川、重庆、上海多地已“暂停”达标企业申购1499元/瓶飞天茅台的政策。资料显示，在已往的几年中，即相符一定尺度的企业可以申购1499元/瓶的飞天茅台。部门企业申购的飞天茅台被倒卖给黄牛，也对市场价钱造成了影响。

不管后续若何，茅台酒“稳赚不赔”的硬通货形象已经发生了裂痕。茅台的神话故事或许到了改写的时刻。